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        民航发展基金费减半点评—政策助力,百尺竿头更进一步

        作者: 苏宝亮
        时间: 2019年04月04日
        重要性: 一般报告
        行业评级: 推荐
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        摘要: 报告名称:民航发展基金费减半点评—政策助力,百尺竿头更进一步
        研究员:苏宝亮
        报告类型:行业研究*点评报告
        报告日期:20190403

        行业/子行业:航空
        公司名称及代码:
        投资建议:推荐

        【内容摘要】

        事件:2019年4月3日,国务院常务会通过民航发展基金征收减半的方案,民航领域减税降费实?#24066;?#20030;措预计共减100亿成本。
        三大航预计净利润增厚8-11亿元。18年南航、东航民航发展基金费用分别为29.4亿元、22.35亿元,占税前利润比重分别为65.52%、57.80%。我们预计国航费用约为25亿元,占比约25%。17年春秋、吉祥的费用分别为2.92亿元、3.15亿元,占比为17.69%和17.25%。在民航发展基金费减半情况下,预计南航、东航、国航税前利润分别增厚14.7亿元、11.18亿元、12.5亿元,春秋、吉祥分别增厚1.46亿元、1.58亿元。考虑所得税影响,三大航税后净利润增厚约为8-11亿元,春秋&吉祥为1亿元左右。
        当前航空三因素正向共振,迎来绝好的投资机会。1)民航供给侧改革叠加737max空难影响持续发酵,航?#23637;?#32473;持续收紧;2、3季度旺季来临叠加票价市场化改革,航?#25307;?#27714;持续?#22836;擰?)19年油价的基本面中枢在 60-75 美元之间,预计大概?#23454;?#20110;18年。3)随着美国经济和联储加息节奏放缓,贸易冲突暂缓,市场开放加大资本流入,19年人民币贬值风险降低。
        投资建议:当前航?#23637;?#38656;、油价、汇率三因素正向共振,叠加最新催化剂(民航发展基金征收减半,19年三大航预计新增利润10亿元左右),航?#23637;?#25345;续向好。结合我们之前预期,三大航19年利润?#22411;?#36798;到90-110亿元(之前预测利润约80-100亿元),目前中国航?#23637;?#24179;均PB1.5x,美国航?#23637;?#24179;均PB3.5x,中国航?#25307;?#27714;快于美国,中国航?#23637;?#20173;有较大的市值成长空间。首推东方航空、中国国航、南方航空,持续关注春秋航空、吉祥航空。
        风险提示:政策推行不如预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值等。

        【摘要结束】
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